美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議也許是上次金融危機(jī)以來最引人注目的一次會(huì)議，我們很可能會(huì)見證時(shí)隔10年后美元再次進(jìn)入降息周期。

面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)放緩和貿(mào)易形勢(shì)變化帶來的壓力，美聯(lián)儲(chǔ)需要通過調(diào)節(jié)貨幣政策維持經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張，但美國總統(tǒng)特朗普通過各種方式施壓正在對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性產(chǎn)生嚴(yán)重威脅，也引發(fā)了市場(chǎng)的不安。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾

特朗普成為美聯(lián)儲(chǔ)靜默期主角

按照慣例，美聯(lián)儲(chǔ)從議息會(huì)議前兩周起進(jìn)入靜默期，內(nèi)部官員將不得在公開場(chǎng)合就經(jīng)濟(jì)前景和貨幣政策發(fā)表講話，但美國總統(tǒng)在此期間，再一次向美聯(lián)儲(chǔ)施壓。

7月22日，特朗普通過社交媒體表示，由于美聯(lián)儲(chǔ)的錯(cuò)誤導(dǎo)向，美國毫無必要地比其他國家付出更多的利息，同時(shí)量化緊縮還在延續(xù)，這使得美國更難與其他國家競(jìng)爭(zhēng)。如果能夠像以前一樣實(shí)施低利率政策，美國的GDP和財(cái)富積累將更高。美聯(lián)儲(chǔ)加息太多太快，讓美國經(jīng)濟(jì)錯(cuò)過了機(jī)會(huì)。

29日，就在美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議開幕前一天，美國總統(tǒng)再次“發(fā)難”稱，其他央行都在通過降低利率、向金融系統(tǒng)注入流動(dòng)性（壓低匯率），使得這些國家的產(chǎn)品出口獲得優(yōu)勢(shì)，而美國的通脹水平如此之低，美聯(lián)儲(chǔ)卻無動(dòng)于衷，太令人失望了。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來特朗普通過各種渠道對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“喊話”的次數(shù)接近20次，“瘋了、荒謬、搞砸了”之類的詞匯屢屢出現(xiàn)，他多次表達(dá)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾工作的不滿，甚至“建議”由歐央行行長德拉吉來掌管貨幣政策。

回顧歷史，美國政府首腦通常會(huì)避免公開評(píng)論美聯(lián)儲(chǔ)政策，克林頓、小布什和奧巴馬執(zhí)政時(shí)期皆是如此，然而特朗普上任以來一直在破壞這種“規(guī)矩”。

美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性面臨考驗(yàn)

1913年，美國國會(huì)通過《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》，認(rèn)定美聯(lián)儲(chǔ)是一個(gè)由國會(huì)授權(quán)成立、由各會(huì)員銀行聯(lián)合組成的獨(dú)立機(jī)構(gòu)，不僅獨(dú)立于美國政府，也獨(dú)立于國會(huì)。

美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克在其撰寫的《行動(dòng)的勇氣》一書中對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性存在的意義進(jìn)行了如下闡述：美聯(lián)儲(chǔ)是一個(gè)具有政治獨(dú)立性的中央銀行，為了國家的長遠(yuǎn)利益作出政治上不受歡迎的決策是其存在的一個(gè)理由，即做他人不能或不愿做，卻又必須要做的事。

鮑威爾6月24日在外交關(guān)系委員會(huì)致辭時(shí)重申，美聯(lián)儲(chǔ)需要保持獨(dú)立性，以防止出現(xiàn)政策屈服于短期政治利益時(shí)的損害。貨幣政策不應(yīng)過度反應(yīng)短期情緒波動(dòng)，這樣做可能會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)前景的不確定性。希望通過“Fed Listens”審視貨幣政策，了解不同背景及利益訴求群體的看法，通過清晰而可信的方式與外界溝通并重塑外界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的信任。

然而這一切并不容易，特朗普正在試圖通過人事任命擴(kuò)大其在美聯(lián)儲(chǔ)決策層的影響力。

7月2日，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行副總裁沃勒 (Christopher Waller)和歐洲復(fù)興開發(fā)銀行美國理事、保守派經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝爾頓 (Judy Shelton)獲得了美聯(lián)儲(chǔ)理事的提名，在現(xiàn)行利率調(diào)節(jié)制度下，兩人的鴿派立場(chǎng)或?qū)��?duì)未來美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策表決結(jié)果產(chǎn)生決定性影響。

同時(shí)，鮑威爾的職位也變得“風(fēng)雨飄搖”，在美聯(lián)儲(chǔ)前副主席費(fèi)希爾(Stanley Fischer)眼里，特朗普連任就意味著鮑威爾將無法獲得第二個(gè)任期。

他認(rèn)為，特朗普對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的批評(píng)給鮑威爾制造了非常尷尬的局面，美聯(lián)儲(chǔ)將不能完全獨(dú)立于政治。

“讓特朗普來決定貨幣政策不是一件可取的事情�！辟M(fèi)希爾補(bǔ)充道。

荷蘭國際集團(tuán)ING經(jīng)濟(jì)學(xué)家奈特利（James Knightley）此前向第一財(cái)經(jīng)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性正在面臨挑戰(zhàn)，如果過多干預(yù)令未來美聯(lián)儲(chǔ)的政策執(zhí)行無法獲得公眾的信任，將嚴(yán)重?fù)p害金融市場(chǎng)穩(wěn)定，甚至影響美元在全球經(jīng)濟(jì)中的地位。

以史為鑒，央行獨(dú)立性至關(guān)重要

特朗普曾提及前總統(tǒng)尼克松的例子為自己施壓美聯(lián)儲(chǔ)辯護(hù)，但這段歷史如今依然充滿爭(zhēng)議。

1971年美國前總統(tǒng)尼克松曾向時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯恩斯（Arthur Burns）實(shí)施寬松的貨幣政策施壓，以幫助其在1972年大選連任中勝出。不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，政府干預(yù)貨幣政策是上世紀(jì)70年代美國陷入衰退的主要原因。

考慮到經(jīng)濟(jì)的周期性，央行也許并不能保證國家持續(xù)繁榮，但獨(dú)立性保證下的貨幣政策是對(duì)國家經(jīng)濟(jì)最有力的保障。當(dāng)利率和政策工具被政治目的綁架，中長期可能會(huì)產(chǎn)生高通脹、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)等惡果，這樣的例子并不少見。

在南美，委內(nèi)瑞拉和阿根廷政府都曾完全控制了央行政策，然而這并不能阻止兩國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷惡性通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)衰退。

2018年印度總理莫迪為了大選最終“逼走”了不愿放松信貸標(biāo)準(zhǔn)刺激經(jīng)濟(jì)的前央行行長帕特爾（Urjit Patel），并從央行董事會(huì)入手，通過提名新的成員擴(kuò)大在貨幣政策上的影響力。

今年以來印度央行已經(jīng)降息三次，卻難以阻止印度經(jīng)濟(jì)增速創(chuàng)四年新低。

最新的例子來自土耳其，7月6日埃爾多安宣布解除了央行行長切廷卡亞（Murat Cetinkaya）的職務(wù)，土耳其總統(tǒng)認(rèn)為，高企的利率推高了通脹而不是遏制通脹，因此利率需要迅速下降，這種與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)相反的非正統(tǒng)理論并沒有得到切廷卡亞的支持。

26日土耳其央行決定將一周回購利率從24%大幅下調(diào)至19.75%，425個(gè)基點(diǎn)創(chuàng)下2002年以來該國最大降息幅度。降息前土耳其實(shí)際利率（名義利率減去通脹率）高達(dá)8.3%，大量熱錢流入令里拉面臨巨大升值壓力，土耳其出口與經(jīng)濟(jì)增長面臨巨大沖擊。土耳其一季度GDP環(huán)比增長1.3%，暫時(shí)擺脫了技術(shù)性衰退的泥潭，但全球經(jīng)濟(jì)放緩及與美國的緊張關(guān)系讓土經(jīng)濟(jì)未來依然荊棘密布。

近期的數(shù)據(jù)讓外界對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂有所減弱，從美聯(lián)儲(chǔ)官員近期表態(tài)看，7月降息25個(gè)基點(diǎn)已經(jīng)成為大概率事件，這顯然無法令希望降息50個(gè)基點(diǎn)的美國總統(tǒng)感到滿意。隨著2020年大選的臨近，如果未來美國經(jīng)濟(jì)放緩、民意支持率開始威脅到連任前景，特朗普勢(shì)必會(huì)繼續(xù)攻擊美聯(lián)儲(chǔ)。

中信證券認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)喪失獨(dú)立性是美國長期宏觀前景的隱患。首先，這將增加市場(chǎng)預(yù)期管理的難度，加大金融市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。其次，激進(jìn)的貨幣寬松勢(shì)必推升資產(chǎn)泡沫至新高，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策空間變得捉襟見肘。此外政府債務(wù)攀升、貧富分化和保護(hù)主義這些問題也許會(huì)在下一次經(jīng)濟(jì)衰退到來時(shí)更加激化。